近年來，隨著加密貨幣市場的快速發(fā)展，穩(wěn)定幣作為一種與法幣掛鉤的數(shù)字貨幣，逐漸成為市場關(guān)注的焦點。然而，盡管穩(wěn)定幣在交易、支付和資產(chǎn)配置等方面展現(xiàn)出巨大潛力，其監(jiān)管問題卻始終是行業(yè)發(fā)展的核心難題。特別是在香港，穩(wěn)定幣牌照的申請一度火熱，但近期金管局（HKMA）與證監(jiān)會（SFC）相繼對穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)出“潑冷水”的信號，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

首先，穩(wěn)定幣的風(fēng)險不容忽視。穩(wěn)定幣的核心在于其“錨定”機(jī)制，即通過儲備資產(chǎn)（如美元、黃金或其他貨幣）來維持其價值穩(wěn)定。然而，現(xiàn)實中，許多穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)并不透明，甚至存在“超額發(fā)行”的現(xiàn)象。例如，2022年3月，Terra USD（UST）及其算法穩(wěn)定幣LUNA的崩盤事件，導(dǎo)致超過400億美元的市值蒸發(fā)，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的恐慌。這一事件暴露了穩(wěn)定幣在流動性管理、資產(chǎn)儲備透明度以及系統(tǒng)性風(fēng)險方面的重大缺陷。

正是基于這些風(fēng)險，金管局與證監(jiān)會對穩(wěn)定幣牌照的發(fā)放持審慎態(tài)度。金管局在2023年的一份報告中指出，穩(wěn)定幣的發(fā)行方必須具備足夠的資本緩沖、嚴(yán)格的審計制度以及透明的資產(chǎn)托管機(jī)制，以確保其能夠應(yīng)對突發(fā)的市場波動。而證監(jiān)會則強(qiáng)調(diào)，任何涉及證券屬性的穩(wěn)定幣都應(yīng)受到《證券及期貨條例》的約束，不得以“金融產(chǎn)品”名義規(guī)避監(jiān)管。

其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“潑冷水”也反映了當(dāng)前全球范圍內(nèi)對穩(wěn)定幣監(jiān)管的普遍擔(dān)憂。國際清算銀行（BIS）多次警告稱，穩(wěn)定幣可能對金融體系的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅，尤其是在跨境支付和去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛加強(qiáng)對其監(jiān)管力度。例如，美國證券交易委員會（SEC）已將部分穩(wěn)定幣視為證券，并對其進(jìn)行嚴(yán)格審查；歐盟也在《數(shù)字金融一攬子法案》中提出對穩(wěn)定幣實施更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。

香港作為國際金融中心，一直致力于構(gòu)建一個開放但安全的金融科技環(huán)境。然而，穩(wěn)定幣的迅速發(fā)展給現(xiàn)有的金融監(jiān)管體系帶來了挑戰(zhàn)。金管局與證監(jiān)會的聯(lián)合表態(tài)，實際上是在為未來制定更加完善的監(jiān)管框架鋪路。他們希望在確保市場創(chuàng)新的同時，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，避免重蹈其他地區(qū)因監(jiān)管滯后而導(dǎo)致的危機(jī)。

值得注意的是，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)對穩(wěn)定幣牌照的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但這并不意味著穩(wěn)定幣的發(fā)展前景被徹底否定。相反，這恰恰說明市場需要更加成熟和規(guī)范的監(jiān)管環(huán)境。對于有意申請穩(wěn)定幣牌照的企業(yè)而言，必須充分理解并滿足監(jiān)管要求，包括但不限于建立透明的資產(chǎn)儲備機(jī)制、設(shè)立獨立的審計機(jī)構(gòu)、確保資金的安全托管等。

與此同時，市場參與者也在積極調(diào)整策略，以適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境。一些企業(yè)開始探索“合規(guī)型穩(wěn)定幣”的路徑，例如發(fā)行由央行數(shù)字貨幣（CBDC）支持的穩(wěn)定幣，或采用更為穩(wěn)健的資產(chǎn)儲備模式。也有公司選擇將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向其他金融科技領(lǐng)域，以降低因監(jiān)管不確定性帶來的風(fēng)險。

總體來看，穩(wěn)定幣牌照的火熱背后，隱藏著巨大的監(jiān)管挑戰(zhàn)。金管局與證監(jiān)會的“潑冷水”，并非對穩(wěn)定幣本身的否定，而是對行業(yè)發(fā)展的一種引導(dǎo)和規(guī)范。只有在嚴(yán)格的監(jiān)管框架下，穩(wěn)定幣才能真正發(fā)揮其在金融體系中的積極作用，而不是成為下一個系統(tǒng)性風(fēng)險的源頭。未來，隨著監(jiān)管政策的逐步完善，穩(wěn)定幣市場或?qū)⒂瓉砀咏】岛涂沙掷m(xù)的發(fā)展階段。