01適用范圍較窄

實(shí)務(wù)中，契約型架構(gòu)一般應(yīng)用于上市公司，非上市公司很少采用，主要有以下幾點(diǎn)原因。

（1）契約型架構(gòu)的工商登記難題

由于我國(guó)缺乏二元所有制制度，工商局對(duì)契約型架構(gòu)無(wú)法進(jìn)行登記，實(shí)務(wù)中，只能用管理人名義對(duì)契約型持股平臺(tái)進(jìn)行工商登記。

我國(guó)法律規(guī)定，契約型私募基金、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃的管理人均必須持有牌照。由于非上市公司股份缺乏流動(dòng)性、退出難、風(fēng)險(xiǎn)高，有牌照的管理人很少愿意去承接這類股權(quán)投資項(xiàng)目。

（2）契約型架構(gòu)對(duì)IPO上市可能形成障礙

企業(yè)在境內(nèi)上市，股權(quán)必須清晰，且不存在重大權(quán)益糾紛。因此，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市公司股東進(jìn)行審核時(shí)，會(huì)穿透至最頂層自然人股東或國(guó)資主體。

如果股權(quán)架構(gòu)中嵌套了資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等契約型架構(gòu)，出資人和資金來(lái)源很難穿透審查，可能存在股份代持、關(guān)聯(lián)方持股、規(guī)避限售甚至利益輸送的問(wèn)題。

另外，契約型結(jié)構(gòu)也可能導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。IPO排隊(duì)時(shí)間普遍較長(zhǎng)，在此期間，如果出現(xiàn)到期兌現(xiàn)、份額或者收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等情形，將造成被投資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的局面。

02熊市股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)

員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)的初衷，是圍繞上市公司的盈利能力，也就是上市公司的現(xiàn)金分紅展開，而不應(yīng)以股價(jià)高低來(lái)推定。但股市環(huán)境的變化，會(huì)受到證券市場(chǎng)各方面的因素影響，而掩蓋企業(yè)股票的真實(shí)價(jià)值，從而給員工帶來(lái)?yè)p失。

以上為常用主體股權(quán)架構(gòu)模型中的契約型架構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容，在企業(yè)發(fā)展中實(shí)際運(yùn)營(yíng)時(shí)，還需結(jié)合企業(yè)未來(lái)發(fā)展、其他因素等進(jìn)行考量。

除此之外，常用的主體股權(quán)架構(gòu)還包括有限合伙架構(gòu)、自然人直接架構(gòu)、控股公司架構(gòu)、混合股權(quán)架構(gòu)等類型，在后期的內(nèi)容中，港勤將會(huì)適當(dāng)為大家針對(duì)不同類型作進(jìn)一步介紹。