新加坡金管局(MAS)4月14日宣布資訊稱(chēng)，設(shè)定新元名義有效匯率(NEER)區(qū)間斜率為零，該政策從2016年4月14日開(kāi)端。

去年10月，新加坡金管局調(diào)低了新元名義有效匯率的斜率，但是新元NEER仍處于平和遲緩的升值通道。

“斜率設(shè)為零，那就是不升值也不貶值。在這樣的背景下，我以為新加坡可能是愿望它的貨幣政策進(jìn)一步地放松?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表現(xiàn)。

與許多中央銀行通過(guò)調(diào)控利率來(lái)掌握通脹不一樣，新加坡金管局并不干預(yù)利率。其貨幣政策管理以管理新元匯率為重點(diǎn)，目的是讓中長(zhǎng)期通貨膨脹率堅(jiān)持穩(wěn)固。目前新加坡通脹走低后，金管局愿望通過(guò)此舉讓新元放慢升值，以增進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加。

繼歐日央行貨幣寬松、美聯(lián)儲(chǔ)斟酌推遲加息之際，新加坡也參加全球貨幣寬松的行列。市場(chǎng)也發(fā)生其他亞洲國(guó)度也可能繼續(xù)放松貨幣的預(yù)測(cè)，但目前尚存爭(zhēng)議。

新加坡下調(diào)匯率斜率區(qū)間至零

由于新加坡經(jīng)濟(jì)范圍小，并且是一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣新元兌其他貨幣的匯率波動(dòng)會(huì)影響國(guó)內(nèi)的物價(jià)程度。因此新加坡貨幣政策管理以管理匯率(新元名義有效匯率NEER)為重點(diǎn)，以維持新加坡物價(jià)穩(wěn)固。管理新元匯率的貨幣政策也相對(duì)可控，新加坡金管局可直接在外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)新元。

具體操作上，新加坡金管局通過(guò)以下幾種方式調(diào)整貨幣政策：一是把可波動(dòng)規(guī)模的中間點(diǎn)上下移動(dòng);二是擴(kuò)展或縮小可波動(dòng)的規(guī)模上下限;三是調(diào)整可波動(dòng)規(guī)模的斜率，讓新元放慢或加快升值速度。

此次新加坡采用的是第三種辦法。4月14日，新加坡金管局宣布資訊稱(chēng)，設(shè)定新元名義有效匯率(NEER)區(qū)間斜率為零。新加坡金管局同時(shí)表現(xiàn)，本次政策波動(dòng)規(guī)模的中間點(diǎn)及上下限仍沒(méi)有轉(zhuǎn)變。

金管局解讀稱(chēng)，此次調(diào)整為0升值的中性政策，是金管局緊隨此前采用降低升值區(qū)間斜率的謹(jǐn)嚴(yán)舉動(dòng)。在2015年1月的一次非例行會(huì)議上和在2015年10月的例行會(huì)議上，新加坡金管局均下調(diào)“斜率”。

據(jù)媒體去年10月所作調(diào)查，14日政策發(fā)布之前，新元NEER區(qū)間的斜率為0.5%，新元NEER處于平和遲緩的升值通道。

“斜率調(diào)為零，匯率的區(qū)間沒(méi)有升值的方向也沒(méi)有貶值的方向，斜率由高調(diào)低，是為了適應(yīng)新加坡的經(jīng)濟(jì)變化?！闭猩套C券研討發(fā)展中心宏觀研討主管謝亞軒對(duì)記者表現(xiàn)，“新加坡依據(jù)其經(jīng)濟(jì)和通脹基礎(chǔ)面的情形，來(lái)調(diào)整匯率區(qū)間的方向?！?/p>

新加坡金管局宣布資訊時(shí)表現(xiàn)，新加坡第一季度季調(diào)后國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值較上一季度零增加，而去年第四季度增加曾到達(dá)6.2%。2016年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度料將慢于此前預(yù)期。

金管局還表現(xiàn)，2016年金管局核心通脹率也會(huì)比此前的預(yù)期更加平和，目前預(yù)計(jì)中期平均核心通脹率將降至2%以下?；谏鲜鰞身?xiàng)重要原因，金管局調(diào)整了新元名義有效匯率(NEER)區(qū)間斜率。

一般來(lái)說(shuō)，通脹趨高時(shí)，金管局會(huì)讓新元加快升值。如2011年新加坡通脹超過(guò)5%，金管局于當(dāng)年4月調(diào)高可波動(dòng)規(guī)模的中心點(diǎn)，讓新元一次升值。反之，通脹走低的話，金管局就讓新元放慢升值。如2015年1月新加坡金管局突然發(fā)布將“斜率”下調(diào)，以應(yīng)對(duì)油價(jià)暴跌之后的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

亞洲貨幣政策轉(zhuǎn)向?

新加坡金管局此舉釋放的信號(hào)備受關(guān)注。外界高度關(guān)注新加坡這一舉動(dòng)對(duì)亞太地域匯率及貨幣政策的影響。新加坡金管局則表現(xiàn)，這項(xiàng)政策并非旨在讓本幣貶值，只是撤消之前新元NEER政策區(qū)間平和逐步升值的路徑。

德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高等經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩撰文稱(chēng)，新加坡“突然放松”貨幣政策，很可能成為亞洲貨幣的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在過(guò)去一段時(shí)光內(nèi)的迅速升值也很可能劃上一個(gè)休止符。

他表現(xiàn)，其他亞洲國(guó)度仍有可能追隨新加坡的放松，總的來(lái)說(shuō)，誰(shuí)也不愿意看到本幣升值，這是經(jīng)濟(jì)增加低迷下的貨幣政策常態(tài)。

金管局宣布資訊后，美元/新元上揚(yáng)0.9%報(bào)1.3626，新元應(yīng)聲下跌。

“短期可能會(huì)讓新元走軟，但是中長(zhǎng)期不必定，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)反彈，新加坡貨幣政策放得更松，其經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)變得更好，過(guò)一段時(shí)光反過(guò)來(lái)可能會(huì)升值?！濒斦憩F(xiàn)，“對(duì)他國(guó)匯率影響比擬小，因?yàn)樾录悠轮匾且粋€(gè)港口貿(mào)易國(guó)家，它的變化對(duì)其他國(guó)度的影響不是很大?！?/p>

依據(jù)蒙代爾“不可能三角”，一個(gè)國(guó)度不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)固性。換言之，一個(gè)國(guó)度只能擁有其中兩項(xiàng)，而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。

實(shí)踐中，新加坡和香港是廢棄貨幣政策獨(dú)立性來(lái)獲取資本自由流動(dòng)和匯率的穩(wěn)固。而中國(guó)等大型經(jīng)濟(jì)體則必需維持貨幣政策的獨(dú)立性。

“各個(gè)國(guó)度都會(huì)依據(jù)各自情形來(lái)制訂匯率政策，比如新加坡是參考籃子，中國(guó)不是簡(jiǎn)略地盯住籃子，還有管理?！敝x亞軒表現(xiàn)，“(此舉)理論上可能會(huì)導(dǎo)致新元相對(duì)于包含人民幣在內(nèi)的一籃子貨幣比過(guò)去要弱”。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表現(xiàn)，這屬于廣義貨幣競(jìng)爭(zhēng)政策的一種，有點(diǎn)相似競(jìng)爭(zhēng)性貶值的一種政策。這個(gè)政策對(duì)中國(guó)以及其他在制作型方面的經(jīng)濟(jì)體，都會(huì)多少形成必定的貶值競(jìng)爭(zhēng)壓力。

“全球貿(mào)易增速?gòu)V泛放緩的背景下，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)度愿意自己本幣升值。新加坡是小國(guó)經(jīng)濟(jì)，整個(gè)貨幣政策的操作空間也是非常有限的?！鞭r(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表現(xiàn)。

目前亞洲重要經(jīng)濟(jì)體日本已進(jìn)入負(fù)利率時(shí)期，貨幣政策亦處于寬松狀況。工作報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)今年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。11日宣布的3月CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)漲幅擴(kuò)展至1%，已顯示出市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期。

“在亞洲經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)顯著反彈端倪之時(shí)，理論上說(shuō)新加坡的政策不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)放松?！濒斦憩F(xiàn)，“但是放松了，只能闡明新加坡金管局并不以為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)反彈的勢(shì)頭是可以連續(xù)的，這么解釋才合乎邏輯。”