本周，《金融工具市場指點(diǎn)》第二版(MiFIDII)將被正式引入歐洲金融市場。

新法規(guī)中最主要的要害詞就是“透明化”，金融企業(yè)將必需披露之前數(shù)倍的交易數(shù)據(jù)和信息，以前資產(chǎn)經(jīng)理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產(chǎn)品都要依賴于經(jīng)紀(jì)商的報價，而MiFIDII開端實(shí)施后，所有進(jìn)行交易的信息都將公開化。

對于許多從未面臨過監(jiān)管部門如此嚴(yán)苛干預(yù)的歐洲金融機(jī)構(gòu)來說，今年1月3日起，他們的投資交易環(huán)境將產(chǎn)生宏大改變。本周，《金融工具市場指點(diǎn)》第二版(MarketsinFinancialInstrumentsDirective2)(以下簡稱MiFIDII)將被正式引入歐洲金融市場。該法規(guī)共涉及逾170萬條條款，影響將遍布?xì)W盟金融業(yè)的幾乎每一個角落，這標(biāo)記著歐洲在2008年金融危機(jī)后將邁入新的監(jiān)管周期。

MiFIDII是歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)計劃7年之久推出的“鴻篇巨制”，為其順利落地實(shí)施預(yù)計將耗資約20億美元，該法規(guī)厚度近7000頁，歐洲媒體調(diào)侃道，“這比《戰(zhàn)爭與和平》還要長5倍，而且更加無聊?！甭燥@夸大的長度恰恰闡明了其普遍的涉獵規(guī)模，該法規(guī)的監(jiān)管對象從銀行、基金經(jīng)理、養(yǎng)老金，到交易商、交易體系、經(jīng)紀(jì)商，乃至高頻交易以及零售投資者;籠罩的市場遍及股票、債券、商品、外匯、期貨、交易所交易產(chǎn)品、差價合約之類的零售衍生品等各種類型的金融市場。監(jiān)管機(jī)構(gòu)表現(xiàn)，MiFIDII將掩護(hù)投資者、進(jìn)步透明度，并重振受到2008年全球金融危機(jī)沖擊的信賴。短期內(nèi)，MiFIDII可能會給企業(yè)帶來成本增長的壓力和難以達(dá)標(biāo)面臨的懲處風(fēng)險，但如果能夠渡過最初的艱巨時刻，市場愈發(fā)規(guī)范化會給整個行業(yè)帶來更加長遠(yuǎn)的好處。

基金公司為研討報告買單

MiFIDII正式推行后，基金經(jīng)理現(xiàn)在必需為他們所使用的研討買單。MiFIDII強(qiáng)制要求投資銀行(證券公司)要單獨(dú)收取股票研討費(fèi)用，而不是將其“蒙混打包”在交易傭金里面。一般而言，投資銀行向基金公司提供各項交易服務(wù)和研討咨詢服務(wù)，應(yīng)當(dāng)收取“交易傭金費(fèi)”和“研討服務(wù)費(fèi)”，但是在現(xiàn)實(shí)中，投資銀行并不會單獨(dú)對基金公司收取“研討服務(wù)費(fèi)”，而是將其“打包”在交易傭金里面。而MiFIDII保持透明化的原則，要求所有的基金公司向其客戶(投資者)提供他們在購置研討報告上付出費(fèi)用的明細(xì)，這就要求“研討服務(wù)費(fèi)”這一項要公開透明化。

彭博社報道稱，研討費(fèi)用的增長讓基金公司面臨著是否削減“研討服務(wù)費(fèi)”支出的抉擇，從而會影響對各類研討報告的需求。據(jù)英國《金融時報》報道，歐洲基金巨頭東方匯理資產(chǎn)管理公司已發(fā)布，將向自己提供研討報告的機(jī)構(gòu)數(shù)目砍掉一半。德意志銀行也已經(jīng)將其固定收益研討報告的價錢降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨詢公司麥肯錫以為，這種行業(yè)的沖擊還會不斷加劇，MiFIDII將會使得投行削減大約12億美元的研討支出，這將使得數(shù)百名剖析師面臨失業(yè)。

新法規(guī)加強(qiáng)市場“透明化”

此次新法規(guī)中最主要的要害詞就是“透明化”，金融企業(yè)將必需披露之前數(shù)倍的交易數(shù)據(jù)和信息，以前資產(chǎn)經(jīng)理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產(chǎn)品都要依賴于經(jīng)紀(jì)商的報價，而MiFIDII開端實(shí)施后，所有進(jìn)行交易的信息都將公開化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制造交易報告。為了便于監(jiān)管，MiFIDII對交易報告提出大批的新要求。不但要報告交易對家，還要報告進(jìn)行交易的客戶，交易者是自然人還是算法，公司在交易中的角色是多頭還是空頭等，記載在文檔中的交易報告涉及范疇超過65個，并必需至少保存5年，以便銀行和經(jīng)紀(jì)商的客戶進(jìn)行比擬。

與此同時，MiFIDII對股市的“暗池交易”也進(jìn)行了嚴(yán)厲的限制。所謂“暗池交易”是指買賣雙方匿名配對進(jìn)行大宗股票交易，這種交易重要由機(jī)構(gòu)投資者參與買賣，運(yùn)作并不透明，不會展現(xiàn)買賣盤價及報價人士的身份，也不會向公眾披露已執(zhí)行交易的詳情，這對機(jī)構(gòu)投資者非常有利。但股票交易所多年來對這種交易方法一直有所埋怨，在“暗池”中進(jìn)行了太多交易，剝奪了投資者的最佳價錢，也剝奪了股票交易所的豐厚交易費(fèi)用。

因此，MiFIDII規(guī)定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通過“暗池交易”這種方法轉(zhuǎn)手。羅森布拉特證券歐洲市場構(gòu)造剖析師阿尼什·普亞表現(xiàn)：“一旦8%的上限生效，我們很可能會看到‘暗池交易’數(shù)目的顯著下滑。最終，大部分交易都將轉(zhuǎn)向定期拍賣，最終將成為體系性的內(nèi)部交易?！?/p>

　　新法規(guī)完整生效仍需時光

據(jù)彭博社報道，這一法規(guī)目前并未全體立即生效。許多歐盟國度還沒有完整將其轉(zhuǎn)化為本地的法律。與2007年其初始版本完整嵌入并可直接利用不同，MiFIDII必需被編進(jìn)當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，否則無法直接在這些地域利用。依據(jù)彭博社的報道和歐盟委員會的信息，包含比利時、荷蘭、芬蘭和西班牙在內(nèi)的歐盟17個成員國仍在將MiFIDII轉(zhuǎn)換為法規(guī)的進(jìn)程中。

主管歐盟金融政策的瓦爾·多布羅斯基表現(xiàn)：“成員國仍在繼續(xù)他們的轉(zhuǎn)化進(jìn)程，并承認(rèn)時光緊急?！边@令歐盟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)倍感壓力，也使得他們在法規(guī)真正生效時可能秉持更為寬容的態(tài)度。此外，正在閱歷脫歐的英國金融行動監(jiān)管局(FCA)也表現(xiàn)，將針對轉(zhuǎn)變的范圍作出相應(yīng)的舉動，在早期階段不會履行非常嚴(yán)厲的手腕。FCA執(zhí)行和市場監(jiān)管總監(jiān)曾表現(xiàn)：“我們意識到許多公司須要為此作出多少盡力。這意味著我們不會在開端之日就對已經(jīng)作出充分籌備的公司履行強(qiáng)制性行為。”