為了簡政放權(quán)、增進(jìn)跨境投資方便化，國度外匯管理局于2014年7月14日宣布了《國度外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過特別目標(biāo)公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)[2014]37號，簡稱“37號文”)。

同時，亦廢止了2005年11月1日實施的《國度外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特別目標(biāo)公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)[2005]75號，簡稱“75號文”)。

以下是37號文對相干問題的規(guī)范要點：

(1)37號文登記：在搭紅籌架構(gòu)時，境內(nèi)居民個人在設(shè)立了境外控股公司后、設(shè)立WFOE之前，應(yīng)向外管局申請辦理境外投資外匯登記手續(xù)。

如果不辦理登記，境內(nèi)居民從特別目標(biāo)公司獲得的利潤和權(quán)益變現(xiàn)所得將難以調(diào)回境內(nèi)使用。而且，還會造成WFOE與境外母公司之間的資金往來(利潤、出資等)均不合法，從而可能會對公司境外上市造成障礙。而境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資(ODI)有專門手續(xù)，無需辦理37號文項下外匯登記。

(2)登記的地點和時光：目前，一般通過VIE架構(gòu)申請辦理。操作上，一般通過境內(nèi)權(quán)益(內(nèi)資公司)注冊地的銀行進(jìn)行申報，且必需在WFOE設(shè)立(以營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)為標(biāo)記)前辦理。銀行在辦理進(jìn)程中若遇到不肯定的問題，仍然會報外管局審核。

(3)登記的基本：以VIE架構(gòu)申請辦理37號文登記前，境內(nèi)居民須要首先成為內(nèi)資公司的股東。但是，該境內(nèi)居民在內(nèi)資公司的持股比例，不須要和其在境外作為融資主體的特別目標(biāo)公司(開曼公司最常見)中的持股比例完整一致。

(4)未完成37號文登記：上市前如果有部分股東因故，未辦理37號文登記，特殊是在美國或香港上市的情形，只要不是控股股東，經(jīng)過恰當(dāng)披露也往往不會對上市造成本質(zhì)不利影響。實踐中也存在這樣的先例。

(5)變革登記：當(dāng)境內(nèi)居民直接持股的特別目標(biāo)公司(一般為BVI公司)的股權(quán)構(gòu)造、名稱、經(jīng)營期限等基礎(chǔ)信息產(chǎn)生變化時;BVI公司將其持有的開曼公司股權(quán)售出變現(xiàn)后，分配給境內(nèi)居民，該境內(nèi)居民須要將收益調(diào)回境內(nèi)使用時。BVI公司持有的開曼公司股權(quán)產(chǎn)生變化(即第二層變化)則無需變革登記。

(6)多個創(chuàng)始人：當(dāng)公司存在多個創(chuàng)始人(境內(nèi)居民)，通常建議每個創(chuàng)始人都單獨設(shè)立一個BVI公司。這是因為如果全體創(chuàng)始人在同一個BVI公司持股，當(dāng)任何一個創(chuàng)始人的持股產(chǎn)生變化時，所有創(chuàng)始人都須要辦理變革登記，會比擬繁瑣。

(7)紅籌直接持股(非VIE)：在直接持股的構(gòu)造下，實踐中經(jīng)常辦不出初始登記(盡管37號文規(guī)定了這種情形)，一般只能通過WFOE所在地的外管局辦理補(bǔ)登記，且耗時較長。

另外，可能須要交納數(shù)十萬的罰款(依據(jù)各地實踐，也可能更多)。同樣，雖然37號文規(guī)定境內(nèi)居民可以使用境外合法收入向特別目標(biāo)公司出資，并辦理37號文登記，但實踐中一般無法辦理(有通過該種方法完成補(bǔ)登記的案例)。

(8)資金回境：如境內(nèi)居民在境外銷售股權(quán)套現(xiàn)，且籌劃將資金調(diào)回境內(nèi)使用，外管局通常會要求該境內(nèi)居民開立個人外匯賬戶(受監(jiān)管)，用以寄存調(diào)回的外匯資金，并依據(jù)資本項目外匯管理規(guī)定結(jié)匯使用(支付結(jié)匯制)。

(9)信托：雖然通過信托取得特別目標(biāo)公司的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)或者決策權(quán)仍屬于應(yīng)該辦理37號文登記的情況，但實踐中以信托構(gòu)造辦理37號文登記可能會存在必定障礙。

(10)員工股權(quán)激勵：7號文規(guī)定，員工獲得非上市特別目標(biāo)公司股權(quán)激勵的，可以在行權(quán)前申請辦理37號文登記，但辦理時還是存在障礙。實踐中，員工無法通過辦理這種登記將行權(quán)價款匯出境外，或被登記為境外公司股東，直到上市(實用上市后行權(quán)的登記流程)。