2014年，中國境外投資總量第一次超越外資引入，被稱為中國企業(yè)"走出去"的元年。隨著中國經濟進入新常態(tài)，中國企業(yè)大范圍"走出去"已經成為不可阻擋的趨勢。

　　2016年中國企業(yè)在全球投資比上年增加50%，是2012年投資范圍的兩倍，創(chuàng)下了中國對外投資的歷史紀錄。其中2016年中國對美投資增加3倍，超過500億美元，私營企業(yè)兼并成為主力。中國對美投資約占其對外投資總額的1/3，其中對旅游業(yè)娛樂業(yè)的投資達200億美元?！　?/p>

　　和前幾年的中國企業(yè)對外投資大多集中在資源、科技、機電項目不同，2015年、2016年中國企業(yè)尤其是大型民營企業(yè)對海外房地產、酒店、足球俱樂部、娛樂業(yè)等產業(yè)的投資迅猛增加，這些企業(yè)的共同特性是：在國內都有數(shù)額宏大的負債，投資方向也和企業(yè)主業(yè)不同。在歐美國度，涉及體育、娛樂、文化等項目標并購項目經常充斥了外界對其洗錢、逃稅等方面的質疑。　　

　　中國大型民營企業(yè)這種十分顯著的投資趨勢必然會引起有關部門的警覺：這些企業(yè)快速成交的交易項目到底是正常投資還是資本外逃？

　　實際上，在現(xiàn)有法律框架下，這是一個無法答復的問題。

　　2014年8月19日商務部第27次部務會議審議通過《境外投資管理措施》，并于當年10月6日起施行?！洞胧穬H規(guī)定企業(yè)境外投資涉及敏感國度和地域、敏感行業(yè)的，履行核準管理。企業(yè)其他情況的境外投資，履行備案管理。對企業(yè)投資的國度和行業(yè)并無哪些勉勵哪些反對的規(guī)定。

　　實際上，對外投資和資本外逃往往是對一個投資行動的不同動機斷定，因而很難界定。僅僅在幾年之前，萬達收購美國院線的資訊還被廣泛看做是中國文化擴張成功的一部分，相干部門也給予了積極評價。

　　雖然在法律層面無法界定，但什么投資行動看起來更像中國企業(yè)走出去的豪放步伐，哪些投資項目更可能是企業(yè)對國內環(huán)境發(fā)生擔心將資產進行轉移是可以有一個大致評判的。

　　商務部重復強調的這幾個行業(yè)都具有這樣幾個特質：

　　一、通過并購不能給國內帶來緊缺資源；

　　二、通過并購不能給企業(yè)帶來技術；

　　三、不能對國內帶來就業(yè)機遇；

　　四、企業(yè)估值具有宏大的彈性空間。

　　對正在試圖對外投資的民營企業(yè)來說，如果投資項目具有以上幾個特質，估量很難獲得商務部的備案從而獲得外會合法出境的準許。

　　過去的幾十年，不少發(fā)展中國度在通往高收入國度的途徑上，后都跌倒在資本外逃的大坑里。每當全球經濟形勢產生變化或本國政治、經濟、社會發(fā)展呈現(xiàn)問題時，熱錢就會快速撤離，并引發(fā)本國資本的出走，形成資本外逃狂潮，從而導致國際收支危機、貨幣危機、金融危機和經濟危機。

　　1997年，亞洲產生金融危機。中國所以能抗御危機沖擊，要害就在于資本管制。資本管制是中國金融穩(wěn)固的后一道防線，這道防線守不住，那我們就有可能出事。

　　目前，中國正處在經濟轉型的要害時刻，在對經濟增加潛力預測不樂觀的情形下，容忍資本外逃是非常愚昧的。和中國的經濟安全、金融安全相比，人民幣的國際化是遠期的次級目的，應用對外投資和進行資本外逃的趨勢必需警覺。

　　中國須要嚴防資本外流，但也不應因此把中國企業(yè)走出去和資本外逃混為一談。那些顯著對中國經濟發(fā)展有利的投資項目還是應當繼續(xù)給予大力支撐，比如資源型、技術型的收購將會繼續(xù)得到支撐。

　　由于中國對資源性大宗商品日益嚴重的依賴，越來越多的中國企業(yè)包含中小民營企業(yè)都參加到了海外并購的行列中。在央企大范圍收購受到外國越來越多的抵牾之后，民營中小企業(yè)的游擊隊式收購應當能夠繼續(xù)獲得國度的支撐。

　　技術型并購的典型代表是吉利并購沃爾沃。在吉利收購沃爾沃之前，很多人士從TCL收購湯姆遜，從聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務說起中國企業(yè)海外并購的不易，進而為吉利收購沃爾沃后的成果擔憂。

　　實際上，眾多通過海外并購"走出去"的企業(yè)，其并購目標各不雷同，有的重在獲取資源，有的重在獲取品牌，有的重在獲取出售渠道。要實現(xiàn)這些目的，并購企業(yè)和被并購企業(yè)必需在短時光內整合資源，其中主要的義務就是并購雙方的文化融會，而這恰恰是海外并購難解決的問題。吉利對沃爾沃的收購看上去是"走出去"，實際上到達的是"引進來"的目標。

　　"引進來"須要消化的重要是品牌和核心技術，經過幾年的運行，可以說是各方面多贏的一個收購。中國的三一重工收購德國知名的工程機械制作商普茨邁斯特也是十分經典的案例。普茨邁斯特的全球市場占領率長期高達40%左右，海外市場遍布全球110多個國度。這種花錢不多、動靜不太大的游擊戰(zhàn)式的收購，后果其實并不差，收購引發(fā)的當?shù)卣紊系姆磸棥淼呢攧諌毫臀幕跁L險都要小得多。

　　對大型民營企業(yè)對外投資進行警示，其實是過去幾年對中國企業(yè)走出去無原則的煽動和支撐的一個修改。在過去兩年中國資本管制呈現(xiàn)了一個悖論，一方面對個人使用外匯嚴厲限制，一方面對企業(yè)對外投資無原則開綠燈。這種悖論背后，是有關部門對資本外逃可能發(fā)生的宏大風險估量不足。但對外開放作為基礎國策，"一帶一路"倡議又是中國對國際社會許諾的一部分。

　　中國企業(yè)走出去的步伐不會因為"資本外逃"的暗影而止步，但防范應用對外投資搞資本外逃的籬笆也會越扎越緊。

　　作者|劉戈

　　起源|正和島