1.香港上市條件及要求

香港上市條件及要求

香港主板：

主板新申請(qǐng)人須具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記載，并須符合下列三項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則其中一項(xiàng)：

1、盈利測(cè)試：

盈利：過(guò)去三個(gè)財(cái)政年度至少5000萬(wàn)港元（最近一年盈利至少2000萬(wàn)元盈利，及前兩年累計(jì)盈利至少3000萬(wàn)港元）；

市值：上市時(shí)至少達(dá)2億港元。

2、市值/收入測(cè)試

市值：上市時(shí)至少達(dá)40億港元；

收入：最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度至少5億港元；

3、市值/收入/現(xiàn)金流測(cè)試

市值：上市時(shí)至少達(dá)20億港元；

收入：最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度至少5億港元；

現(xiàn)金流量：前3個(gè)財(cái)政年度來(lái)自營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計(jì)少于1億港元。

香港創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)人須具備不少于2個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記載，包含：

1、日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個(gè)財(cái)政年度合計(jì)至少達(dá)2000萬(wàn)港元；

2、上市時(shí)市值至少達(dá)1億港元。

2.注冊(cè)海外離岸公司完成實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市并購(gòu)

近年來(lái)，我國(guó)外資并購(gòu)出現(xiàn)出活躍的態(tài)勢(shì)，應(yīng)用離岸公司實(shí)現(xiàn)并購(gòu)也成為外國(guó)投資者和國(guó)內(nèi)企業(yè)的選擇模式之一。離岸公司泛指在離岸法區(qū)成立的有限公司或股份有限公司。由于離岸公司在下述方面具有比其它地域的公司更大的優(yōu)勢(shì)：享受注冊(cè)地的低稅率甚至只須繳納年度管理費(fèi)、設(shè)立便捷、具有保密性、無(wú)信息披露任務(wù)等，因而很容易成為機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)用其進(jìn)行外資并購(gòu)，規(guī)避我國(guó)法律，甚或搗亂并購(gòu)秩序以及造成國(guó)有資產(chǎn)流失的工具。所以，我國(guó)的法律和政策應(yīng)該對(duì)應(yīng)用離岸公司從事并購(gòu)運(yùn)動(dòng)的模式給予高度器重。

與國(guó)外的并購(gòu)法律相比，在我國(guó)通過(guò)股權(quán)交易而完成的并購(gòu)運(yùn)動(dòng)的法律限制較多，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨種種不便，使得投資者繞道離岸金融中心對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。剖析其動(dòng)因，除稅務(wù)計(jì)劃外，重要包含以下方面：規(guī)避東道國(guó)法律嚴(yán)厲的管制規(guī)定，便利收購(gòu)并進(jìn)步資金流動(dòng)性；隔離在華經(jīng)營(yíng)的子公司對(duì)母公司的不利影響。而國(guó)內(nèi)企業(yè)為了擴(kuò)展融資渠道、吸引外資，往往也愿意注冊(cè)離岸公司，方便外資并購(gòu)。

外資與國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)用離岸公司進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因及模式

與國(guó)外的并購(gòu)法律相比，在我國(guó)通過(guò)股權(quán)交易而

我國(guó)對(duì)于外商投資和并購(gòu)有嚴(yán)厲的法律規(guī)定，如在任何情勢(shì)的并購(gòu)中都存在多個(gè)行政部門(mén)的審核和同意制度，包含審批機(jī)關(guān)、登記機(jī)關(guān)以及其它如海關(guān)、商檢部門(mén)的審批。通過(guò)離岸公司的運(yùn)作，國(guó)內(nèi)企業(yè)和外國(guó)投資者均可以到達(dá)規(guī)避我國(guó)相干法律規(guī)定的目標(biāo)。具體做法是：國(guó)內(nèi)企業(yè)通常采用與外國(guó)投資者達(dá)成協(xié)定，由國(guó)內(nèi)企業(yè)在離岸中心注冊(cè)離岸公司，再由外資進(jìn)行收購(gòu)的方法。如此一來(lái)，這種公司之間的并購(gòu)屬于產(chǎn)生在兩個(gè)外國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)，從而規(guī)避我國(guó)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管轄權(quán)。

另外，在國(guó)際投資中，外國(guó)投資者往往在投資之初在離岸金融中心對(duì)具體的項(xiàng)目分離設(shè)立不同的子公司，當(dāng)在華投資的項(xiàng)目成為收購(gòu)目的時(shí)，只需通過(guò)購(gòu)置海外具體的子公司就可以到達(dá)并購(gòu)的目標(biāo)。這種方法使得外商可以完整避免實(shí)用我國(guó)較為嚴(yán)厲的外商投資法律系統(tǒng)，而僅通過(guò)境外子公司的合并、分拆，或轉(zhuǎn)讓子公司的股權(quán)來(lái)到達(dá)并購(gòu)的目標(biāo)。此外這種方法還有助于進(jìn)步外資的流動(dòng)性。

國(guó)外投資者可以應(yīng)用離岸公司規(guī)避母國(guó)投資政策上的限制。例如，臺(tái)灣反對(duì)企業(yè)向大陸投資，臺(tái)灣投資者往往注冊(cè)離岸公司以避開(kāi)臺(tái)灣當(dāng)局的規(guī)定，借助離岸公司的名義對(duì)大陸企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。鑒于離岸公司的保密性特色，一般臺(tái)灣當(dāng)局無(wú)法獲得足夠證據(jù)對(duì)其進(jìn)行處分。

3.注冊(cè)海外離岸公司完成實(shí)現(xiàn)境外上市融資

實(shí)現(xiàn)境外上市融資

公司應(yīng)用跨國(guó)收購(gòu)的方法實(shí)現(xiàn)境外上市重要涉及兩方面的問(wèn)題：一是國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市，意在籌集海外資本；二是外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行融資，意在以低廉的收購(gòu)成本獲得超額的回報(bào)。

就國(guó)內(nèi)方面而言，由于我公民營(yíng)企業(yè)上市受到很大限制，審批程序龐雜、耗時(shí)和相對(duì)不夠透明，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往應(yīng)用離岸公司在境外借殼間接上市，規(guī)避國(guó)內(nèi)的管制辦法，盡早融得大批資本。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市的方法日趨多樣化，其中一個(gè)重要的道路是，先在海外的某個(gè)離岸金融中心注冊(cè)一家投資公司，通過(guò)該離岸公司收購(gòu)?fù)鈬?guó)某交易所的一家上市公司，再通過(guò)該上市公司以外資的身份反過(guò)來(lái)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)。在這一系列收購(gòu)的運(yùn)作之下，國(guó)內(nèi)企業(yè)在控制掌握權(quán)的情形下，將其財(cái)務(wù)報(bào)表合并到上市公司中，實(shí)現(xiàn)了海外借殼上市融資。

在外資并購(gòu)方面，國(guó)外公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，再通過(guò)控股公司包裝上市獲利也是國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的通例。近年來(lái)，外資并購(gòu)在主體和對(duì)象上出現(xiàn)出與以往不同的特色，實(shí)施并購(gòu)的外資主體除了以跨國(guó)公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本外，還呈現(xiàn)了一種具有投機(jī)性的金融資本；而并購(gòu)的對(duì)象也從過(guò)去一般性的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)向效益較好、管理程度較高的國(guó)有骨干型企業(yè)。在并購(gòu)獲得國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)后，外方在離岸中心注冊(cè)一家控股公司并將其在境外上市融資或者把所持股份轉(zhuǎn)讓給其他外商。為了到達(dá)掌握企業(yè)的目標(biāo)，外資可以只采用合資控股的方法，收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)51%的股權(quán)，從而形成中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。依據(jù)原對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部制訂的《外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第9條的規(guī)定，外商只須要先墊付很少的資本就可以完成地實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)，到達(dá)控股位置。外方再將其所持有的股權(quán)注入離岸公司并在境外上市，就可以憑借我國(guó)企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)事跡、市場(chǎng)占領(lǐng)率等大批的無(wú)形資產(chǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)迅速發(fā)展的優(yōu)勢(shì)“募集到其收購(gòu)成本5-10倍的超額回報(bào)”。

稅務(wù)計(jì)劃

注冊(cè)離岸公司進(jìn)行合理稅務(wù)計(jì)劃是大部分別岸公司成立的重要目標(biāo)。在外資并購(gòu)背景下設(shè)立離岸公司也與此目標(biāo)有關(guān)。在我國(guó)，外資并購(gòu)上市國(guó)企非流通股，并不必然轉(zhuǎn)變?cè)鲜泄镜膬?nèi)資企業(yè)的法律位置。我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)企業(yè)以25%為界線采用不同的稅收政策，對(duì)低于該界線的外國(guó)投資者而言，由于其被認(rèn)定為“非外商投資企業(yè)”，其外國(guó)直接投資所承擔(dān)的境內(nèi)所得稅并不在稅收協(xié)議的實(shí)用規(guī)模內(nèi)。由“企業(yè)所得稅”所引發(fā)的雙重征稅無(wú)法按稅收協(xié)議的相干間接抵免條款予以減除，無(wú)形中阻礙了部分外資并購(gòu)的過(guò)程，加大了并購(gòu)成本。

若外國(guó)投資者設(shè)立離岸公司，則只需交納每年的管理費(fèi)，無(wú)需再繳納其境內(nèi)所得稅。此外，外商在兼并我國(guó)企業(yè)后的利潤(rùn)也可以轉(zhuǎn)移到離岸公司的賬上，應(yīng)用離岸公司稅收上的優(yōu)惠到達(dá)稅務(wù)計(jì)劃的目標(biāo)。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)離岸公司后重新返回內(nèi)地并購(gòu)其它企業(yè)，不僅可以享有離岸注冊(cè)地稅收上的優(yōu)惠，更可以以外資的身份享有國(guó)內(nèi)對(duì)外商投資企業(yè)稅收上的優(yōu)惠。

應(yīng)用有限責(zé)任和信息鎖閉掩護(hù)投資者

東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)影響外國(guó)投資者的利潤(rùn)回報(bào)。對(duì)于東道國(guó)可能呈現(xiàn)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及法律政策的變動(dòng)、并購(gòu)進(jìn)程中可能呈現(xiàn)的糾紛或矛盾等等情形，為掩護(hù)自身的好處，外國(guó)投資者往往先設(shè)立子公司，通過(guò)該子公司向外投資，應(yīng)用子公司的獨(dú)立法人位置和有限責(zé)任樹(shù)立掩護(hù)自己的屏障。而通過(guò)在離岸金融中心設(shè)立離岸子公司更有利于保障國(guó)外投資者的好處。這是因?yàn)椋粌H離岸公司自身是獨(dú)立于其股東的獨(dú)立法人，股東享有有限責(zé)任，疏散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且離岸金融中心對(duì)信息披露要求比擬寬松，并可以對(duì)股東和董事的信息保密，不對(duì)外公開(kāi)離岸公司的實(shí)際掌握者，使得外國(guó)投資者盡可能應(yīng)用不公開(kāi)的信息或不公開(kāi)信息的階段在并購(gòu)中搶占先機(jī)。